來源：華鑫證券，原題：《2022年預制菜行業深度報告》
預制菜：起源於美國，疫情後進入加速期預制菜是以農、畜、禽、水產品為原料，配以各種輔料或食品添加劑，經過分切、攪拌、醃製、滾揉、成型、調味等工藝加工後可直接進行烹飪或食用的菜品，以便捷高效為特點。20 世紀 60 年代，預制菜起源於美國；20 世紀 80年代，預制菜發展逐漸成熟；20 世紀 90 年代，預制菜傳入我國，味知香等深加工半成品菜企業相繼成立。2010 年左右預制菜 B 端進入放量期；2020 年疫情發生後，C 端需求高增，預制菜企業紛紛佈局 C 端市場。根據對原料加工深淺程度以及食用方便性，預制菜可分為即食食品、即熱食品、即烹食品、即配食品。 行業處於競爭藍海，集中度亟待提升據 NCBD 數據顯示，中國預制菜行業銷售額從 2015 年650.3 億元增至 2020 年 2527 億元，5 年 CAGR 為 31%，預計 2025 年銷售額超 8300 億元。目前我國預制菜滲透率僅10%-15%，而美國、日本預制菜滲透率已達 60%以上。此外，中國預制菜行業集中度較低，CR10 僅為 14.23%，而日本 CR5 達 64.04%，美國預制菜龍頭 SYSCO 市占率達16%。 BC 端需求同時發力，C 端有望成為重點B 端：需求端：1）餐飲企業通過央廚生產預制菜能節約80%人工成本，降低租金成本，提升出餐效率，保證餐品口味和品質穩定性。2）2020 年團餐市場份額已達 38.3%，預制菜能降低團餐運營成本，解決標準化供應難點。 供給端：1）2020 年冷藏車保有量增至 27.5 萬輛，2021年冷庫容量增至 7719 萬噸，預計 2023 年冷鏈市場規模突破 7000 億元。2）2019 年水產養殖產量增至 5078.07 萬噸，2020 年禽畜養殖規模化率達 67.5%，2020 年調味品產量達 1627.1 萬噸。糧食年產量穩定在 6.6-6.7 億噸，農業機械化水平達 71%。 C 端：需求端：1）疫情刺激「懶宅經濟」，居民線上需求高增，生鮮電商微信小程序活躍用戶同增 66%，新零售為購買預制菜提供便捷途徑。2）預制菜契合消費升級趨勢；3）Z 時代「懶宅經濟」滲透率比 80 後高 8%，預制菜消費占比已達 34.9%，或將成為預制菜消費主體；4）家庭平均規模低至 2.62 人，結婚率低至 6.6%，推動預制菜需求增長。 供給端：1）目前預制菜 BC 端比例為 8：2，中國 C 端規模為 66.9 億美元，僅為日本同期水平 29%、美國同期水平15%；2）生鮮電商行業規模從 2015 年 497 億元增至 2020年 4585 億元，5 年 CAGR 為 56%；3）社區團購規模從 2017年 3.8 億元增至 2020 年 720 億元，3 年 CAGR 高達 474%；4）社交電商交易規模從 2016 年 3607.4 億元增至 2021 年28650.5 億元，5 年 CAGR 為 51%。 行業參與者眾多，尚未出現明顯龍頭預制菜行業包括五大主要參與者，在渠道、產品、供應鏈方面各具優勢： 1）原料供應企業：供應鏈能力強，具備成本優勢。代表企業如國聯水產、雙匯發展、聖農發展、龍大美食等。 2）預制菜生產企業：預制菜生產出身，具備專業性。代表企業如味知香、珍味小梅園、信良記、好得睞等。 3）速凍食品企業：具備冷鏈加工運輸優勢，生產標準化程度高。代表企業如安井食品、三全食品、千味央廚等。 4）連鎖餐飲企業：自建央廚，實現預制菜標準化生產。代表企業如海底撈、廣州酒家、同慶樓、西北賈國龍等。 5）零售商：預制菜成為新增長點，推廣能力強。代表企業如叮咚買菜、盒馬鮮生、永輝超市、每日優鮮等。 行業評級及投資策略當前預制菜行業正處藍海階段，BC 端迎來發展機遇，發展空間廣闊，我們給予行業「增持」評級，建議重點關注安井食品、味知香、千味央廚、國聯水產和三全食品。 風險提示疫情拖累消費、消費習慣改變不達預期風險、下游需求不及預期、原材料價格波動風險、重點公司業績不及預期的風險。
報告內容
1、預制菜：起源於美國，疫情後進入加速1.1、預制菜：便捷高效、烹飪簡便預制菜是指以農、畜、禽、水產品為原料，配以各種輔料或食品添加劑，經過分切、 攪拌、醃製、滾揉、成型、調味等工藝加工後可直接進行烹飪或食用的菜品，一般需要 在冷鏈條件下進行儲存、運輸及銷售。預制菜以便捷高效為特點，烹飪流程簡單，消費 者短時間內即可享用各種口感豐富的菜品。以凍品先生「蒜香小排」為例，產品經解凍 和攪拌後，入鍋油炸3-5分鐘即可食用。
依據對原料加工的深淺程度以及食用的方便性，預制菜可分為四類：即食食品、即 熱食品、即烹食品、即配食品。 （1）即食食品：指開封後即可食用的預制調理食品，面向C端零售為主，如即食鳳 爪、牛肉乾、八寶粥、罐頭、滷味鴨脖等。 （2）即熱食品：指經過熱水浴或微波爐加熱後即可食用的食品，通常冷凍或常溫保存，多在便利店、商超、新零售等渠道可見，如速凍水餃、便利店快餐、方便面、自 熱火鍋等。 （3）即烹食品：指經過一定加工後按份分裝的食材，入鍋經過翻炒、復蒸等烹飪 流程，按需加入搭配的調料包後即可食用，屬於半成品菜範疇，面向BC端，如冷藏牛排、 冷藏宮保雞丁、冷藏咕嚕肉等。 （4）即配食品：指經過篩選、清洗、分切等初步加工，按份封裝的淨菜，需要自 行烹飪和調味才可食用，面向BC端。
1.2、預制菜發展歷程：起源於美國，成熟於日本20世紀60年代，預制菜起源於美國，1969年大型食材配送供應鏈公司Sysco在美國 成立；20世紀80年代，淨菜加工配送在日本、加拿大及部分歐洲國家開始興起，日本成 立國內兩間最大的預制菜企業——神戶物產和日冷集團，預制菜發展逐漸成熟；20世紀 90年代，隨著麥當勞、肯德基等快餐店進入，國內出現淨菜配送加工廠，預制菜傳入我 國；2000年前後，好得睞（2002年）、綠進食品（2004年）、新雅食品（2005年）、味 知香（2008年）等深加工半成品菜企業相繼成立；2010年前後，國內預制菜行業B端進 入放量期；2020年疫情發生後，預制菜C端需求高增，迎來爆發期，傳統預制菜企業紛 紛佈局C端市場。
2、行業處於競爭藍海，集中度亟待提升國內預制菜行業已成千億市場，發展空間廣闊。NCBD數據顯示，2015-2020年我國 預制菜行業規模呈增長趨勢，銷售額從2015年650.3億元增至2020年2527億元，5年CAGR 為31%，為餐飲行業整體增速6.2倍。其中2015-2018年行業增速放緩，2019年重新迎來 40%高增長；2020年受疫情影響，餐飲行業增速為-15.4%，預制菜行業仍保持19.4%增長。預計2021年預制菜市場規模超3000億元，同增24.1%，2025年銷售額將超8300億元。
國內預制菜正處藍海階段，行業集中度亟待提升。一方面，我國預制菜滲透率與美 國和日本仍有較大差距，國內預制菜滲透率僅10%-15%，預計2030年增至15%-20%；而美 國、日本預制菜滲透率已達60%以上。36氪研究院顯示，2021年我國預制菜總消耗量達 174.72萬噸，人均預制菜消費量僅為8.9KG，遠低於日本23.59KG；立鼎產業研究院顯示， 2020年我國預制菜規模占餐飲行業規模比僅為1.11%，遠低於日本14.61%，中國台灣 8.87%，美國9.44%。另一方面，我國預制菜行業集中度較低，規模化企業較少，尚未出 現行業龍頭企業。我國預制菜行業CR10僅為14.23%，而日本預制菜行業CR5達64.04%；美國預制菜龍頭企業SYSCO市占率達16%。
3、BC 端需求同時發力，C 端有望成為重點3.1 B端：需求持續放量，供應體系日趨完善3.1.1 預制菜滿足餐飲企業降本增效之需餐飲企業成本壓力高昇，急需預制菜降本增效。據艾媒咨詢顯示，餐飲企業連鎖化 趨勢日益明顯，中國連鎖餐飲企業門店數由2015年23721家增至2020年38238家，預計 2023年可達50384家。據辰智餐飲顯示，我國餐飲連鎖率已超35%。
但在連鎖化過程中，餐飲企業仍面臨「三高問題」。根據中國飯店協會發佈的 《2020中國餐飲業年度報告》，除三項費用外，餐飲企業各項成本占比前三是原料進貨 成本、房租及物業成本以及人力成本，占總營收72.45%。根據農產品批發價格200指數、 一線城市租賃價格指數以及住宿和餐飲業城鎮就業人員工資總額變化趨勢，餐飲企業原 料成本、租金成本和人工成本的壓力不斷上升。
尤其是20年疫情後，企業成本端壓力進一步加劇。中國連鎖經營協會2021年調研結 果顯示，70%左右餐飲企業疫情後明顯感受到成本端上漲壓力，90%以上餐飲企業認為疫 情後招工變得更困難且人工成本更高。
預制菜省去原料採購、初加工等過程，能夠減小企業對廚師的依賴，節省後廚面積， 降低人工和租金成本。前瞻產業研究院顯示，通過中央廚房完成成品或半成品製作，可 以節約80%從業人員。以美團一份20元快餐為例，使用預制菜與直接購買食材相比總成 本下降0.4元，主要由於人工成本下降0.8元，房屋租賃成本下降0.4元以及能源雜費下 降0.2元。此外，預制菜在標準化、集約化的生產加工模式下，能夠提升出餐效率，保 證餐品口味和品質穩定性。因此，越來越多餐飲企業通過佈局中央廚房或者與預制菜生 產企業合作引入預制菜。國內超過74%連鎖餐飲品牌已自建中央廚房，60%餐飲品牌開始 使用預制菜品。
預制菜亦成為餐飲企業業績增長點，提高企業盈利水平。以廣州酒家為例，公司布 局預制菜已久，已推出廣式豉油雞、傳統咕嚕肉等20款預制菜單品。2020年受疫情影響 餐飲業務營收較上年下滑26.7%，但整體營收仍保持正增長，主要得益於速凍食品40.08% 以及月餅系列15.59%的營收增長。
3.1.2 預制菜解決團餐標準化供應難點團餐企業供應成本、標準化要求高，急需預制菜解決供應難點。我國團餐市場規模持續擴大,根據中國飯店協會，團餐銷售額從2016年0.9萬億元增長至2020年1.53萬億元， 4年CAGR為13.6%，2020年市場份額達38.3%。我國團餐企業同樣面臨成本高、利潤低的 問題，催生對預制菜需求。前瞻產業研究院數據顯示，食堂運營的採購成本和人力成本 占總營收70%，淨利潤只佔8%。
此外，團餐供應對標準化要求較高，需要有穩定的口味品質和出餐時間，且由於團 餐經營場景主要是學校、機關、軍隊、企業、航空鐵路食堂等，對食品安全要求較高。預制菜通過工廠生產，全程標準化程度較高，質量把控嚴格，能夠解決團餐供應難點。
3.1.3 冷鏈物流迅速發展，穩固預制菜供應基礎預制菜與傳統料理包相比保質期較短，對保鮮要求較高，需要在冷鏈條件下進行儲 存和配送，且下遊客戶較為零散，產品需求多樣，需要先進的倉儲物流體系及冷鏈運輸 技術滿足高頻率配送需求。 近年來我國冷鏈物流行業增長迅速，冷鏈物流設施逐漸完善，為預制菜供應配送穩 固基礎主要表現：1）行業規模逐年上升。根據艾媒咨詢數據，2015年冷鏈市場規模 僅為1800億元，預計2023年突破7000億元，8年CAGR為19%。2）冷藏車市場保有量迅速 增長。前瞻產業研究院顯示，我國冷藏車市場保有量由2014年7.59萬輛增長至2020年 27.5萬輛，6年CAGR為23.9%。3）冷庫容量迅速提升。中商產業研究院顯示，我國冷庫 容量由2017年4775萬噸增至2020年7080萬噸，3年CAGR為14%。
但我國冷鏈物流行業仍處於成長期，冷鏈物流設施和技術與發達國家仍存在差距，主要表現：1）冷鏈滲透率與發達國家存在差距。中國連鎖經營協會數據顯示，我國冷 凍食品冷鏈滲透率為66%，而美國、日本已達80%-100%。2）冷藏車占貨運汽車比較低。前瞻產業研究院數據顯示，中國冷藏車占貨運汽車比僅為0.3%，遠低於美國1%、英國2% 和德國3%。3）人均冷庫容量較低。根據中國連鎖經營協會，我國人均冷庫容量僅為7%， 遠低於美國69%、德國49%和英國27%。因此我國冷鏈物流行業仍有較大發展空間，未來 設施和技術的完善將有助於解決預制菜運輸半徑受限、品牌區域性等問題。
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