從國家外匯投資公司投資黑石公司巨額虧損看價值投資的欺騙性－轉

在美國有這樣一家基金管理公司，1985年成立時只有40萬美元私募資金，而到了2007年5月1日，其管理的資產達到884億美元，成為全球最大的獨立另類資產管理機構之一。2006年底，其淨利潤達到22.6億美元，每股收益2.5美元，今年一季度的利潤又比同比翻了一倍多，達到11.3億美元，單季每股收益1.2美元。

6 C9 R0 p0 X2 o/ a2007年6月，這家公司公開發行股票，發行1.333億股普通股和2000萬股非普通股，發行價是31美元，獲得了10倍超額認購。在1.333億股普通股中，中國政府的外匯投資公司認購了1.013億股，價格是公開發行價的95.5％，即29.605美元，共投資了30億美元。

4 Y# \  K" r# i- `1 F0 g. Y7 i這家公司就是國家外匯投資公司（聯匯）第一筆投資對象，美國黑石公司（BLACKSTONE GRP）。
8 e8 X4 e/ t) h0 s9 l3 {
這筆投資看起來應該是很合算的，29.605美元的每股價格，靜態市盈率是12倍，而參考07年一季度的收益，動態市盈率只有6倍。按照券商基金給我們灌輸的價值投資理念，黑石公司無一不符，大藍籌，高成長，低市盈率，買這樣的股票應該是萬無一失的。
' Q/ Q0 u" t- \- A. i8 A+ x; T
但結局是殘酷的，2007年6月25日，黑石公司上市的第三天，股票就跌穿了31美元的發行價，一個月來一路下跌，昨天（2007年7月26日），股價已經下跌到了24.55美元，聯匯公司浮動虧損已經達到了5.12億美元，或38.17億人民幣。以這樣的虧錢速度，2000億美元的特別國債會很快虧光的。
/ D( |. f0 J/ Y( E8 J$ O/ S8 F; U
1 b; S* m' |3 p- a1 w$ {那麼黑石股票暴跌的原因何在呢？聯匯公司又錯在那裡呢？

4 k, g0 f, ~# M, T- N9 V( J暴跌直接原因是美國國會正在審議一項合夥制企業的稅收條件法案，如果法案通過，上市的風險基金（PE）和對沖基金將需要以金融公司而非合夥企業的資格納稅，黑石公司的所得稅率會從原來的15%上升為35%。
/ \8 z$ s, s4 [  q
" M* f# v3 c* V% u5 c而更大的背景是風險基金行業的繁榮可能走到了頂點。過去幾年中低通脹、低利率以及股票市場整體走高為黑石集團這樣的PE創造了良好的商業氣候，而未來這般有利的市場條件未必能夠持續。首先，全球股價高企令PE難以找到收購目標，歐美市場上可供收購的目標日益稀少，很多PE不得不轉而佈局新興市場國家，以尋找新的投資機會，但現在新興市場的股價也越來越高，機會也很少了。其次，市場預期全球正在進入一個高通脹的時代，利率進入上升通道，令PE的融資成本日益提高。
) G+ d" Y8 y" u  l' s' ?/ C( s3 A
8 B" u; a% s% m) E6 I聯匯公司機械僵硬的理解價值投資理念，只考慮了黑石公司以往的優異表現，卻忽略了未來市場環境的變化，以至於第一筆投資就巨額虧損。而黑石公司創始人施瓦茲曼和彼得森則聰明地利用此次IPO的機會套現20多億美元。

- I% a/ R* b! Q4 g: D回過頭來看看國內的股市，現在市場上最熱門的股票恐怕非券商股莫屬。股價成十幾倍的上漲，但證券專家們還在不斷的推薦，理由只有一個，黃金十年，十年牛市，券商股漲了十倍，還會再漲一百倍。券商股的靜態市盈率都達到了幾百倍，即使考察動態市盈率，也不低了，宏源證券的動態市盈率達到了40倍，海通證券的動態市盈率達到了50倍，最低的中信證券也將近30倍。
- c  Q( _0 ?* y# A' f. Z. P
和黑石公司比一比，國內的券商應該價值多少？聯匯公司以6倍動態市盈率入股黑石，還巨額虧損。國內股民現在以幾百倍靜態市盈率、幾十倍的動態市盈率買入券商股，一旦牛市不再，熊市到來，幾十元的股票跌到幾元毫不出奇。

再看看其他的所謂藍籌股，有色、鋼鐵、地產、水泥、汽車、銀行，股價和業績都是在歷史最高位，除了銀行，其他的都屬於週期性股票，一旦業績拐點到來，股價下跌80－90％，很正常，股市的歷史也反覆證明了這一點。
- H& J  ^% \" M6 F1 ^: o' m
現在國內的市場環境正在發生重大的變化，經濟過熱，物價飛漲，惡性通貨膨脹正在到來，經濟過熱後大蕭條的陰影籠罩著中國。

5.30大跌以後，媒體反覆宣傳，大多數股民也都認同了價值投資，而在垃圾股腰斬的同時，藍籌股卻創出了歷史新高，更證明了價值投資是唯一正確的投資之道。而黑石公司告訴我們，機械僵硬的理解價值投資，一樣虧大錢。
6 g; r7 P% h- E& O4 O
, g6 Y9 d6 r( Z) X) J, z事實上，在現在這樣一個所有的股票都嚴重高估的股市中，垃圾股是賭博的籌碼，藍籌股一樣是賭博的籌碼。而在賭場中，只有賭場老闆穩贏不輸，賭徒們下場只有一個，輸光。當然，高手除外。

黑石公司是好公司來的,投資是不會錯的。只是受大圍的影響下跌而已。

通篇扯蛋
  H2 `* y/ `( C, a  k
' f& u! D% U8 T% y$ n照這麼說全球股市早就可以關閉

反正虧的不是自己的錢,虧的人都早已不激動,................